上周五，配置差市场出现震荡拉升，券商创业板指上涨超过1%，晨会筹码市场分化显著。精华沪深两市成交额达到1.88万亿。布局从板块表现来看，盈利贵金属、配置差算力硬件、券商锂矿和液冷服务器等概念较为活跃，晨会筹码而农业板块则普遍调整，精华多个高位人气股持续走弱。布局截至收盘，盈利沪指上涨0.04%，配置差深成指上涨0.87%，券商创业板指上涨1.43%。晨会筹码

华泰证券指出，当前市场正处于盈利与筹码的“配置差”阶段；兴业证券提到，市场拥挤度依旧维持“高低易位”和“新老易位”；中信证券则认为三大关键叙事正在显著影响资产价格。

华泰证券：布局盈利与筹码的“配置差”

当前A股可能处于震荡再平衡阶段，早期强势方向的机构筹码仍未完全消化，这限制了主要主题的扩展，但经济景气改善开始向更多行业扩展，结构性机会仍然存在。因此，配置策略应避免继续追逐高拥挤品种，转而关注具备“配置差”的细分领域。具体来说，1) 在AI链中，应优先关注通信设备等股价与盈利预期相对合理的环节，其次关注AI电力、半导体材料和半导体设备等景气边际改善的方向；2) 在非科技领域，可关注存在景气改善但相对低涨幅的船舶、电池、工程机械和农业等品种；3) 弱美元作为结构行情的外部催化，建议关注与盈利景气相结合的铜、铝等工业金属和创新药；4) 红利依然是组合的底仓，建议优先配置银行和交运，并适度增配煤炭以结合景气改善。

兴业证券：拥挤度依然延续“高低易位”、“新老易位”

整体来看，自8月以来市场修复进程中，拥挤度维持“高低易位”和“新老易位”的特征：此前低位的消费和红利板块的拥挤度已上升至较高水平，而多数科技成长板块的拥挤度仍在历史低位。AI产业链的重点方向仍处于历史中等偏低水平。在内部测算中，光模块、PCB和光纤光缆等北美及国产算力链的上游材料拥挤度已从底部回升，半导体设备、封测及存储等国产算力链的其他方向则仍处于历史低位。

中信证券：三大关键叙事显著影响资产价格

科技股的近期调整并不单纯因为美国长债利率高企，背后是AI相关股票的远期定价问题，主要受三大关键叙事影响：1) 商业化的速率和空间是否满足市场预期；2) 算力优势是否能够带来市场份额和定价权的提升；3) 目前算力差距是否会加剧未来AI模型的差异化。目前市场对商业化速率和空间的共识性担忧是最大的潜在变量。此外，美国财政部宣布的长债回购对利率的影响有限，造成长端利率上升的根本因素尚未改变，可能在未来一段时间内持续扰动。在外部扰动影响下，A股短期内的资金结构使市场博弈复杂性加剧，因此在震荡市阶段需谨慎控制心理预期。

本文转载自“财联社”，官网编辑：刘家殷。